Nvidia cede cerca de un 5 % antes de abrir tras la carta de Jensen Huang

Wall Street cerró su peor semana desde el choque arancelario de abril de 2025: el S&P 500 perdió un 2,7 %, el Nasdaq un 3,4 % y el Russell 2000 un 2,1 %. El detonante no fue un dato, sino una elección. La amplia victoria demócrata en las legislativas del 3 de noviembre, que da al partido el control de las dos cámaras, despertó el temor a que el nuevo Congreso restrinja la construcción de centros de datos, con Texas en el foco.

El golpe llegó el jueves. El Nasdaq cayó cerca de un 5,5 % y el índice de semiconductores más de un 12 %, la peor sesión del Nasdaq 100 desde marzo de 2020. Al día siguiente, Tokio y Seúl se desplomaron un 6 %. El viernes hubo rebote: el Nasdaq subió un 1,1 %, AMD un 11 % y Nvidia un 2,8 %, aunque el S&P 500 quedó un 5,7 % por debajo del máximo de octubre.

El dato de empleo añadió presión por el lado de los tipos. EE.UU. creó 165.000 puestos en octubre, frente a unos 65.000 previstos, el paro bajó al 4,1 % y los salarios subieron un 0,4 % en el mes. El bono a 2 años subió al 4,51 %, medio punto por encima del techo de la Fed, y el mercado ya da un 79,2 % de probabilidad a una subida en diciembre.

El fin de semana trajo el golpe que faltaba: la carta de Jensen Huang reconociendo una infidelidad y la investigación del consejo de Nvidia sobre si fue objetivo de la inteligencia china (lo contamos en el especial). Esta mañana, Nvidia cede cerca de un 5 % fuera de hora, pero Asia rebota con Taiwán (+4,9 %) y los futuros de Wall Street suben ligeramente. Mañana, el IPC.

El domingo 8 de noviembre, Jensen Huang, fundador y consejero delegado de Nvidia desde 1993, envió un correo a la plantilla en el que pide perdón a su familia y a sus empleados y admite: «Fui infiel a mi esposa». Asume toda la responsabilidad y dice que dirigir Nvidia es «el privilegio de su vida». No nombra a ninguna mujer.

La carta llega tras diez días de informaciones. El 29 de octubre, The New York Times publicó que la inteligencia estadounidense cree que Alice Huang (Huang Le, sin parentesco con él), directiva de Megaspeed, cliente de Nvidia, fue reclutada por el espionaje chino y mantenía una relación estrecha con Huang. El 6 de noviembre, el Financial Times citó un memorando del Gobierno que describía una relación sentimental.

El consejo ha abierto una investigación independiente, con abogados externos, sobre si Huang fue objetivo de una operación de inteligencia extranjera. Dice no tener motivos para pensar que se comprometieran la seguridad nacional ni secretos de la empresa, y le mantiene al frente.

Pekín habla de calumnia. Trump le defendió como «un hombre honorable», aunque admitió que nadie sabe bien qué ha pasado. Tres presidentes republicanos de comisiones de la Cámara le piden una sesión a puerta cerrada el 18 de noviembre, y el senador demócrata Chris Coons promete investigar.

El empleo ha adelantado la próxima subida. Con 165.000 puestos en octubre, casi el triple de lo previsto, el mercado da ya un 79,2 % de probabilidad a que la Fed suba un cuarto de punto el 9 de diciembre, frente al 71,4 % de hace una semana. En la reunión de octubre, dos de sus miembros, Cook y Hammack, ya votaron por subir.

Pero lo que gana diciembre lo pierde 2027: si la subida llega antes, hacen falta menos después. Para mediados de 2027, las apuestas por un tipo del 4,5 % o más han bajado del 36 % al 23 % en una semana.

Qué mirar: el IPC de octubre, mañana a las 14:30. Se espera un 0,3 % mensual, la mitad que en septiembre.

El dato de empleo del viernes reactivó el motor del dólar: los tipos. El índice dólar subió un 0,76 % hasta 102,32 y el euro cayó un 0,62 %, hasta 1,1149, cerca de su mínimo del último año (1,1123 el 14 de octubre, según la Reserva Federal). Esta mañana recupera algo de terreno, hasta la zona de 1,118.

La distancia entre bancos centrales explica el movimiento. La Fed mantuvo el 28 de octubre su tipo en el 3,75-4 %, con dos votos a favor de subirlo, y el mercado da por hecha casi una subida en diciembre. El BCE dejó el depósito en el 2,5 % al día siguiente, aunque la inflación de la eurozona llegó al 3,8 % en septiembre.

El BCE vive además una transición: Christine Lagarde dejará la presidencia el 7 de febrero de 2027, nueve meses antes de acabar su mandato, y el Eurogrupo debate hoy las candidaturas del español Pablo Hernández de Cos y el neerlandés Klaas Knot. El yen ronda los 158 por dólar pese a que el Banco de Japón insinuó nuevas subidas.

Bitcoin cotiza en torno a 74.250 dólares, un 2 % menos en 24 horas, tras tocar los 73.700 el domingo por la noche. Las liquidaciones de posiciones apalancadas superaron los 1.000 millones de dólares en un día, la mayor parte de compradores, y los ETF al contado de EE.UU. perdieron 1.280 millones en la semana del 2 al 6 de noviembre, casi todo desde el fondo de BlackRock.

En el año, bitcoin pierde un 15 % desde su apertura (87.508 dólares) y sigue cerca de un 41 % por debajo de su máximo histórico, en torno a 126.000. Octubre cerró con una caída del 7,3 %. El activo se mueve hoy como un valor tecnológico más: la huida del riesgo de la semana y un bono a 2 años que paga el 4,5 % juegan en su contra antes del IPC del martes.

El Brent cerró el viernes en 97,45 dólares (−0,85 %) y esta mañana cede hacia los 97, después de que Trump dijera que nuevos ataques contra Irán son muy improbables si avanzan las conversaciones nucleares. El optimismo tiene límites: el secretario de Estado, Marco Rubio, calificó de escandalosas las exigencias iraníes. El WTI ronda los 90 dólares.

El barril sigue lejos de la normalidad. Hace un año, el Brent físico costaba unos 66 dólares; tocó 138 en abril y el 3 de noviembre aún cotizaba a 107, diez dólares por encima del futuro: la escasez en el mercado físico no ha desaparecido.

El efecto ya se ve en los precios. En China, los precios industriales subieron un 5,7 % en octubre, el mayor aumento desde junio de 2022, con el petróleo y el gas un 35 % más caros. En EE.UU., el sector energético multiplica por dos y medio sus beneficios en el tercer trimestre (+149,4 %, según FactSet).

El oro sube un 1 %, hasta unos 4.112 dólares, ayudado por la caída del crudo y un dólar más débil esta mañana, tras perder un 0,4 % el viernes con el dato de empleo.

La temporada de resultados está casi cerrada y deja cifras excepcionales. Con el 88 % del S&P 500 publicado, los beneficios del tercer trimestre crecen un 31,4 % interanual y las ventas un 14,3 %, según FactSet. El 84 % de las empresas ha batido las previsiones de beneficio, por encima de la media de cinco años (78 %).

Pero la sorpresa es menor de lo habitual: las empresas superan las previsiones en un 2,7 % de media, frente al 7,5 % de los últimos cinco años. El margen neto baja al 14,9 % desde el 17,0 % del segundo trimestre, aunque sigue muy por encima de su media de cinco años (12,6 %). Energía (+149,4 %) y tecnología (+69,2 %) explican buena parte del crecimiento.

El calendario es el problema de fondo. El consenso espera un 28,4 % en el cuarto trimestre, un 19,5 % a comienzos de 2027 y solo un 3,0 % en el segundo trimestre de 2027. Para 2026, un 33,3 %; para 2027, un 16,1 %.

Con la caída de la semana y unos beneficios esperados que no dejan de subir, el PER adelantado ha bajado a 17,7 veces, por debajo de sus medias de cinco (19,8) y diez años (19,1). Sobre beneficios pasados es de 24,7 veces y el PER de Shiller, de 38,9: más del doble de su media histórica. La rentabilidad por beneficios (5,6 %) vuelve a superar al bono a 10 años (4,9 %).

El oro cotiza en torno a 4.112 dólares, un 27 % por debajo del máximo de enero (5.608), pero los grandes compradores no se han ido. Según el World Gold Council, los bancos centrales compraron 321 toneladas en el tercer trimestre, un 42 % más que hace un año, y suman 675 en lo que va de 2026. Los fondos cotizados volvieron a comprar: 211 toneladas en el trimestre, tras las salidas del segundo.

Donde sí se nota el precio es en la joyería: su consumo cayó un 17 %, hasta 313 toneladas, el tercer trimestre más débil de la serie, y la demanda de lingotes y monedas bajó un 19 %. En conjunto, la demanda cayó un 1 %, hasta 1.368,6 toneladas, con un precio medio de 4.262 dólares, un 23 % más que hace un año.

El freno sigue siendo el tipo real. El bono ligado a la inflación a 10 años paga un 2,60 %, y la subasta de septiembre se adjudicó al 2,653 %, máximo en casi 18 años. Con la Fed camino de subir en diciembre, mantener un activo sin rentas sale caro.

El relato dominante del caso Huang es el de la persona clave: qué pasa con Nvidia si su fundador, que la dirige desde 1993, pierde autoridad o el puesto. Es un riesgo real, pero el mercado lo entiende bien y lo puede medir. El que se mira menos es otro: de dónde sale de verdad la demanda de sus chips.

Nvidia dice que su previsión para el trimestre que presenta el 17 de noviembre, 108.000 millones de dólares, no incluye ingresos por cálculo para centros de datos en China. El caso Megaspeed apunta a otra cosa: según registros comerciales citados por The New York Times, su filial en Malasia compró al menos 4.800 millones de dólares en equipos con tecnología de Nvidia entre junio de 2024 y febrero de 2026, mientras Comercio investigaba si acababan en China. El bajista Culper Research sostiene que más del 20 % de la demanda de cálculo es china y llega por intermediarios; no está probado.

Si una parte de esa demanda indirecta existe, el caso Huang puede activar el mecanismo que la cierra: más controles a la exportación, con un Congreso demócrata a partir de enero y una senadora tan crítica como Elizabeth Warren, que, según la prensa, presidiría la Comisión de Banca, y más diligencia de los clientes del sudeste asiático. La pregunta para el inversor no es moral, sino de cuentas: qué parte de las ventas de la región tiene un destino final verificable.