Los centros de datos pierden en las urnas y el Nasdaq se hunde un 5,5 %

Wall Street vivió el jueves su peor sesión desde abril de 2025. El S&P 500 cayó un 4,36 %, el Dow Jones perdió 1.833 puntos y el Nasdaq se dejó un 5,52 %, hasta quedar un 11,9 % por debajo de su máximo del 6 de octubre: corrección. Los semiconductores se hundieron un 12,25 %, con Micron y AMD cayendo un 17 % y Nvidia un 9,3 %.

El detonante está en las urnas. Los demócratas ganaron la Cámara y el Senado y arrebataron gobiernos como los de Texas, Georgia y Ohio. La factura de la luz convirtió los centros de datos en tema de campaña: según AP, las restricciones ganaron en 44 de las 45 consultas locales escrutadas, y 32 de los 34 gobernadores electos quieren regularlos más.

El mercado no lee que la demanda de inteligencia artificial haya caído, sino que construir su infraestructura será más lento y más caro. UBS calcula que alrededor del 30 % de los centros de datos previstos para 2028 queda en el aire, y Qualcomm, con un 26 % menos de ventas de chips para móviles, echó más leña.

El contagio llegó a Asia: el Nikkei cayó un 5,96 % y entra en mercado bajista, y el Kospi un 6,02 % tras activar el interruptor. Europa, que cerró antes de lo peor, resistió el jueves (IBEX, +0,59 %), pero hoy abre en rojo. El dinero buscó refugio en la deuda: el bono a 10 años bajó al 4,84 %.

Hoy, a las 14:30, llega el empleo de octubre (consenso: 65.000 puestos y paro del 4,2 %), con los futuros del Nasdaq rebotando cerca de un 1 %. La pregunta de fondo es si esto es una capitulación puntual o el mercado poniendo precio al coste real de la IA.

El desplome bursátil apenas ha tocado la apuesta para diciembre: el mercado da un 69,9 % de probabilidad a una subida el día 9, frente al 73,0 % de hace una semana. Con CME FedWatch, la prensa citaba más de un 80 % el miércoles, antes de la caída.

Lo que cambia es 2027. El tipo esperado para septiembre de ese año baja al 4,30 %, 16 puntos básicos menos que hace una semana, y las subidas descontadas hasta octubre de 2027 pasan de 2,3 a 1,7. Si la IA frena la inversión, el mercado cree que la Fed tendrá menos trabajo.

Qué mirar: el empleo de octubre, hoy a las 14:30 (consenso: 65.000 puestos). Un dato fuerte devolvería presión a diciembre.

El susto bursátil movió las divisas por el canal del refugio. El yen tocó 157,27 por dólar, su nivel más fuerte en una semana, antes de volver a 157,8, y el dólar ganó terreno en la sesión asiática frente al resto de grandes monedas. Pero la caída de la rentabilidad del Tesoro, de unos 12 puntos básicos en el 2 años, limita su recorrido.

El euro cerró en Nueva York a 1,1222 dólares y cede a 1,1198 esta mañana, aunque encamina una ganancia semanal del 0,4 %. El BCE mantuvo el 29 de octubre la facilidad de depósito en el 2,50 %, y la mayoría de los analistas espera una subida en diciembre, quizá con Lagarde ya de salida: según Reuters, podría presidir el Foro Económico Mundial.

La libra protagonizó el jueves: el Banco de Inglaterra subió el tipo oficial del 3,75 % al 4 %, su primera subida en tres años, por 8 votos a 1 (Catherine Mann pedía medio punto), y prevé que la inflación ronde el 5 % a mediados de 2027 por la energía. La libra, en 1,3433 dólares, encamina su cuarta semana de ganancias.

Bitcoin ronda los 75.500 dólares esta mañana, casi un 6 % menos que hace 24 horas. El miércoles llegó a superar los 80.000 al calor de las elecciones, pero el desplome tecnológico del jueves lo arrastró por debajo de los 76.000 y provocó más de 1.000 millones de dólares en liquidaciones de posiciones apalancadas. En el año pierde un 13,7 % y está un 40 % por debajo de su máximo histórico.

Los flujos confirman el giro. Los ETF al contado de EE.UU. perdieron 430 millones el jueves y suman 870 millones de salidas en noviembre; el de BlackRock encadena cinco sesiones de reembolsos por más de 1.000 millones. El precio queda un 7 % por debajo del coste medio estimado de los compradores de ETF, unos 81.300 dólares según Coinbase Institutional: buena parte de ese dinero está en pérdidas, y cada rebote hacia ese nivel puede encontrar vendedores que solo quieren salir sin perder.

El Brent cerró el jueves en 98,29 dólares, un 3,9 % más, y el WTI en 90,52 (+2,7 %). El rebote llegó tras un miércoles en el que ambos se hundieron más de un 8 %, hasta su menor cierre desde el 31 de agosto: tras la victoria demócrata, el mercado pasó a dar más probabilidad a un final cercano de la guerra con Irán.

La realidad del Golfo devolvió la prima de riesgo. El organismo marítimo británico UKMTO contabiliza al menos cinco buques afectados desde el domingo, tras un octubre con 35, el peor mes de la guerra, y la Guardia Revolucionaria iraní asegura que dos petroleros y un remolcador ardieron al usar rutas «no autorizadas» en Ormuz. Eurasia Group rebaja al 10 % la probabilidad de un acuerdo (antes, 20 %) y avisa de que una escalada llevaría el Brent a 110-125 dólares.

El diésel sigue siendo el eslabón débil. En EE.UU. cuesta un 70 % más que hace un año, y el acuerdo de Trump con Putin para importar diésel ruso hace aguas: dos de los tres petroleros que iban hacia EE.UU. han cambiado de rumbo ante las amenazas legales de estados y del Senado. Ucrania, además, ha vuelto a golpear la refinería rusa de Riazán.

El oro sube un 0,5 %, hasta 4.092 dólares, apoyado en la caída de los tipos y la búsqueda de refugio, pero sigue un 27 % por debajo de su máximo de enero. Pese al rebote del jueves, el crudo encamina una fuerte pérdida semanal.

La temporada de resultados no explica el desplome. Con el 60 % del S&P 500 publicado, el 82 % de las empresas ha batido las previsiones de beneficio, por encima de la media de diez años (77 %), y el crecimiento combinado del tercer trimestre llega al 30,2 %, según FactSet (30 de octubre). La energía casi multiplica por 2,5 sus ganancias (+146,4 %) y la tecnología crece un 67,5 %.

Hay un matiz llamativo: las siete grandes tecnológicas crecen un 22,6 %, por debajo del 32,6 % del resto del índice. Y el calendario apunta a un frenazo: el consenso espera un 28,4 % en el cuarto trimestre, un 19,2 % a comienzos de 2027 y apenas un 2,8 % en el segundo trimestre de 2027, cuando la comparación se haga contra la base actual. Para 2026, un 32,9 %; para 2027, un 16,3 %.

La caída ha abaratado el índice sin que se muevan las estimaciones. FactSet situaba el PER adelantado en 18,7 veces, por debajo de sus medias de cinco (19,8) y diez años (19,1). Con el cierre del jueves y el mismo beneficio esperado, unos 413 dólares por acción, baja a unas 17,8 veces. El PER de Shiller, con diez años de beneficios ajustados por inflación, cae a 38,8: lejos del récord de 1999 (44,2), pero más del doble de su media histórica.

El inverso de ese PER da una rentabilidad por beneficios del 5,6 %, frente al 4,84 % del bono a 10 años: la bolsa vuelve a pagar algo más que el Tesoro, unos 0,8 puntos. El margen neto del trimestre, del 14,9 %, sigue muy por encima de su media de cinco años (12,6 %): si la IA se encarece, es ahí donde se notará primero.

El oro cotiza en 4.092 dólares, un 27 % por debajo de su máximo de enero, pero los datos del World Gold Council para el tercer trimestre muestran que su gran comprador sigue ahí. Los bancos centrales adquirieron 321 toneladas, un 42 % más que hace un año y un 8 % más que en el segundo trimestre; en lo que va de año suman 675 toneladas.

Los fondos cotizados volvieron con fuerza: 211 toneladas de entradas, tras salidas de 47 en el trimestre anterior. Quien se retiró fue el pequeño inversor: la demanda de lingotes y monedas cayó un 19 % y la de joyería un 17 %, su peor tercer trimestre de la serie. Con un precio medio de 4.262 dólares, el valor de la demanda en el año marca un récord de 566.000 millones.

El freno sigue siendo el tipo real: la última subasta de bonos ligados a la inflación a 10 años, en septiembre, se adjudicó al 2,653 %, máximo desde 2008. El jueves, la bajada de la rentabilidad del Tesoro y la búsqueda de refugio le dieron un respiro.

El relato dominante culpa a la política: los demócratas llegan al poder y frenarán los centros de datos. Pero el voto es el síntoma. Lo que llevó el asunto a las urnas fue un precio, el de la electricidad, que se ha disparado en los estados donde más se construye. Las consultas locales no votaron contra la inteligencia artificial, sino contra pagar su factura.

Leído con la lente austriaca, es el choque clásico de un auge inversor con los recursos reales. Durante dos años, el capital fluyó hacia la capacidad de cálculo como si la energía, el agua y el suelo fueran ilimitados. No lo son: cuando muchos proyectos compiten por los mismos recursos escasos, sus precios suben y alguien (aquí, el votante que paga la luz) se resiste. La política solo ha puesto nombre a ese encarecimiento.

La consecuencia para el inversor es incómoda: el riesgo de la IA no está en la demanda, que sigue creciendo, sino en el coste y el plazo de servirla. Las cotizaciones asumían inversiones rápidas y baratas; si se vuelven lentas y caras, el retorno del capital invertido baja aunque los ingresos sigan subiendo. Las grandes tecnológicas ya crecen menos que el resto del índice (22,6 % frente a 32,6 %).