Las midterms dan el Congreso a los demócratas y los chips asiáticos lo pagan

La noche electoral cambió el guion de los mercados. Con los demócratas por delante en el recuento de la Cámara y del Senado, los futuros del S&P 500 cotizaban sobre los 7.510 puntos esta madrugada, por debajo del cierre del martes (7.568,92), y los del Nasdaq 100 llegaron a ceder cerca de un 2 %.

El temor no es tanto el color político como lo que puede venir con él. Varios candidatos demócratas a gobernador han pedido paralizar temporalmente la construcción de nuevos centros de datos, y los estrategas citados por la prensa coreana apuntan a que la regulación de la IA, las restricciones a la exportación de chips y la política energética podrían endurecerse. A eso se suma el riesgo de un Congreso dividido, con negociaciones largas sobre el techo de la deuda.

Asia lo pagó primero. El Nikkei llegó a perder hasta un 4,8 % en la sesión y el Kospi y Taiwán, muy dependientes de SK Hynix, Samsung y TSMC, sufrieron las mayores caídas; las cifras de cierre no estaban disponibles al redactar este informe, y las de la sesión varían según la hora de la fuente. Hong Kong y Shanghái apenas se movieron.

Wall Street venía de un martes mixto: el Nasdaq subió un 0,83 % con los chips y el S&P 500 un 0,36 %, tras tres caídas seguidas. El Dow bajó un 0,38 % por Apple, que presentó ventas récord de 114.500 millones de dólares pero avisó de que el encarecimiento de la memoria recortará su margen bruto. Tras el cierre, AMD (+5 %), Arista (+9,5 %) y Super Micro subían con sus resultados.

Debajo de todo, el problema sigue siendo el precio del dinero: el bono a 10 años cerró en el 4,95 % tras unos datos de ofertas de empleo (JOLTS) y pedidos industriales más fuertes de lo esperado, y la Fed ya dejó ver el 28/10 que una parte del comité quiere subir tipos.

El mercado sigue dando por probable una subida el 9 de diciembre: un 75,4 % hoy, frente al 73,8 % de ayer y al 80,9 % de hace una semana, cuando aún había un 8,1 % para una doble subida. La Fed mantuvo los tipos el 28/10 con dos votos a favor de subirlos.

Qué mirar: el empleo del viernes y el IPC del 10 de noviembre.

El dólar se mantiene firme porque los tipos de EE.UU. siguen siendo los que más atraen. El índice dólar subió un 0,12 % hasta 101,87 y el euro cerró en 1,1187 dólares (+0,06 %), cerca de su mínimo del año (1,1123, el 14/10).

La Fed dejó los tipos en el 3,75-4,00 % el 28 de octubre, bajo la presidencia de Kevin Warsh, con dos miembros votando a favor de subirlos. El mercado descuenta ahora una subida en diciembre: ese diferencial con Europa es el principal apoyo del dólar.

El yen, en torno a 158,7 por dólar, sigue débil. En Australia, el RBA subió su tipo 25 puntos básicos hasta el 4,85 % con un voto dividido (6-3), según una sola fuente; el Banco de Inglaterra decide el jueves.

Bitcoin cotizaba en torno a 77.700 dólares tras el cierre de Wall Street, un 1,2-1,4 % más que 24 horas antes. Queda un 11 % por debajo de su apertura de 2026 (87.496 $) y un 38 % por debajo de su máximo histórico (126.080 $).

La noche electoral añade incertidumbre: Binance Research recuerda que, tras las midterms, el activo ha subido de media un 54 % en los doce meses siguientes, un patrón histórico sin garantías. Los flujos de los ETF y el coste medio de compra de estos fondos no se han podido verificar hoy.

El Brent cerró el martes en 103,60 dólares (−1,12 %) y el WTI en 96,09 (−0,38 %). Europa Press da 103,35 y 95,85 para el cierre europeo. Las dos referencias coinciden en la dirección: el crudo cede mientras avanzan las gestiones de Qatar.

Irán ha propuesto reducir a dos días el plazo para reabrir el estrecho de Ormuz, y Trump dijo que un acuerdo «podría ocurrir». Una fuente de mercado señala que, el mismo día, hubo ataques estadounidenses en la isla iraní de Qeshm, descritos como «defensivos» (fuente única). El petróleo sigue unos 30 dólares por encima de su nivel previo a la guerra, iniciada a finales de febrero.

El petróleo caro está en los beneficios: el Brent físico (spot, EIA) llegó a 138 dólares en abril y cotizaba cerca de 123 el 27/10, por encima del futuro que se cita aquí; la diferencia refleja la escasez del mercado físico.

El oro cedió un 0,95 % hasta 3.932 dólares, tras subir un 1,87 % el lunes. La plata baja un 2,2 % (49,75 $, fuente única).

Los beneficios de las empresas estadounidenses siguen sorprendiendo. Según FactSet (actualización del 30/10), el S&P 500 crece un 30,2 % en el tercer trimestre y el 82 % de las compañías ha superado las previsiones, frente a una media de cinco años del 78 %. Para 2026 el consenso espera un 32,9 %.

El cuarto trimestre se estima en un 28,4 %. FactSet destaca además que los «Siete Magníficos» crecen ya menos que el resto del índice en el tercer trimestre (publicado el 3/11), y que el margen neto es el segundo más alto en más de 15 años.

¿Y el precio? El PER adelantado es de 18,7 veces (30/10), por debajo de su media de cinco (19,8) y diez años (19,1). Con el S&P 500 en 7.568,92, equivale a un BPA adelantado de unos 405 dólares, y a una rentabilidad por beneficios del 5,35 %.

La comparación con el bono es ajustada: el Tesoro a 10 años paga un 4,95 %, solo 0,4 puntos menos que los beneficios esperados. En el PER de Shiller, con diez años de beneficios ajustados, el índice sigue cerca de 42 (dato de agosto), más del doble de su media histórica.

El oro cotiza en torno a 3.932 dólares, casi un 30 % por debajo de su máximo de enero (5.595 $, de ediciones anteriores). Cedió un 0,95 % el martes tras subir un 1,87 % el lunes, en una semana de dólar firme y bono al alza.

Los bancos centrales siguen siendo el suelo del mercado: compraron 244 toneladas en el primer trimestre, según el World Gold Council. Una fuente de mercado apunta a que sus compras subieron un 42 % en el tercer trimestre; no he podido contrastarlo con el informe del Consejo, así que se toma como orientativo.

El freno es el tipo real: la última subasta de TIPS a 10 años (septiembre) se adjudicó al 2,653 %, y el bono nominal a 10 años está hoy en el 4,95 %. Cuanto más paga el Tesoro por encima de la inflación, más cuesta mantener un activo sin rentas.

El relato dominante dice que los chips caen por miedo a los demócratas. Pero la secuencia es otra: el Nasdaq acababa de perder un 1,07 % el lunes, los semiconductores acumulaban un 12 % de caída en tres días antes de las elecciones y el análisis de Investrade ya describía una rotación fuera de las apuestas más concurridas de IA, con los diferenciales de crédito tecnológico ensanchándose. La política ha dado la excusa a un movimiento que venía de antes.

Con la lente austriaca, un tipo en el 4,95 % a diez años es el precio del tiempo, y la construcción de centros de datos es un proyecto de largo plazo que depende de ese precio. Una moratoria política añadiría un coste, pero el tipo de interés ya lo había encarecido: financiar un proyecto de IA ahora cuesta casi lo mismo que la rentabilidad por beneficios de todo el mercado.

La consecuencia: la prima de riesgo de la bolsa se ha estrechado a unos 0,4 puntos. Las cotizaciones se sostienen mientras los beneficios sigan creciendo al 30 %.